▪︎ مجلس نيوز
المناطق_متابعات
منذ أشهر والمختصون في سوق الديون يتحدثون بحماس عن عودة السندات. الآن يبدو أن هذه الرسالة وصلت بوضوح كاف -ولا سيما فيما يتعلق بسندات الشركات-، وأن شعبية الرهان عليها هي أحد الأشياء القليلة التي يعتقدون أنها قد تعوق فئة الأصول هذه، في المدى القصير على الأقل.
شهدت الأسواق المالية مسارا سيئا للغاية خلال عام 2022 في كل من الأسهم والديون. وفقا لبيانات جمعتها شركة أي سي إي وبنك أوف أمريكا، خسرت سندات الشركات في الولايات المتحدة نحو 14 في المائة على مدار العام. علما بأن هذه هي الأوراق المالية الآمنة والمملة بشكل عام، وليست الأوراق عالية المخاطر التي غالبا ما يشار إليها بشكل غير مهذب على أنها “غير مرغوب فيها”.
لكن الأداء الراسخ في السعر رفع العوائد إلى بعض أعلى المستويات التي شهدها المستثمرون خلال عقدين. دخلت سندات الشركات المقومة باليورو عام 2022 بعائد نحو 0.5 في المائة. الآن يمكن للمستثمرين الحصول على أكثر من 4 في المائة. لا يزال هذا أقل من معدل التضخم، بالتأكيد، لكنه تحسن حقيقي، ويعني أن المشترين يحصلون على القدر نفسه من العائد الآن مقابل دين آمن وثابت من الدرجة الاستثمارية، كما كانوا قبل بضعة أشهر، على الأوراق المالية عالية العائد والأكثر تعقيدا وعرضة للتخلف عن السداد.
تقول تاتجانا جريل كاسترو، الرئيسة المشاركة للأسواق العامة في دار الاستثمار الائتماني، موزينيتش آند كو، التي أصبحت أكثر إيجابية تجاه فئة الأصول هذه في أيلول (سبتمبر) من العام الماضي “عوائد من رقم واحد متوسط في الدخل الثابت؟ هذا جيد بما فيه الكفاية. إذا كنت تريد أرقاما فردية عالية أو إذا كنت محظوظا، يجب أن تدخل أسواق الأسهم”. ونتيجة لذلك، لم تعد تشعر بالحاجة إلى البحث عن الشركات الأكثر هشاشة، أو الديون طويلة الأجل ذات الحساسية الكبيرة لمعدلات الفائدة المعيارية، للحصول على عوائد لائقة.
وتضيف “أخذ مخاطرة متواضعة للغاية يجعل العميل النهائي سعيدا بالفعل. لا يقول المستثمرون أريد الهيمنة بشكل كامل. يريدون عوائد ثابتة فحسب”.
يجد المختصون أنفسهم فجأة مطلوبين. يقول جيمس فوكينز، الذي يدير فريق الاستثمار في شركة أفيفا إنفسترز، “إن العوائد الأعلى بكثير المتاحة الآن جعلت الناس يتحدثون مرة أخرى عن السندات”، ويضيف “المنطقة المناسبة، هي الكلمة الصحيحة في الوقت الحالي”، مع العملاء الجدد الذين يبحثون عن مأوى من جنون الأسهم، أو التعرض لبعض المخاطر الائتمانية دون الحاجة إلى خوض الرحلة المخيفة للديون ذات العائد المرتفع والأكثر عرضة للتخلف عن السداد.
بالطبع، المنطقة المناسبة لا تدوم إلى الأبد. ويعود أحد أسباب الحذر ببساطة إلى أنه يبدو فجأة كأن الجميع يحبون ديون الشركات. توفير السندات الجديدة في السوق جيد بما يكفي للتخلص من ذلك في الوقت الحالي، لكن مديري المحافظ يقولون إنهم قلقون بعض الشيء من أن تصبح مجال رهان مزدحم.
فوكينز، من شركة أفيفا، يحذر من أن الديون ذات الدرجة الاستثمارية يتم تسعيرها وفي الحسبان الأداء الجيد، وليس أي عثرات يمكن أن تأتي على شكل مزيد من التراجع في برامج شراء السندات أو إجراءات السيولة الأخرى من البنوك المركزية في وقت لاحق من هذا العام، أو مما يتوقع أن تكون أحجام إصدارات دين حكومي كبيرة جدا في الأشهر المقبلة.
يقول “إننا نتحرك على عجل نحو تسعير كثير من الأخبار الجيدة. عندما تدير محفظة كبيرة يجب أن تكون مستعدا للخطوة التالية. إننا بحاجة لأن نكون مدركين جدا لذلك وأن نتعامل مع الأسواق بحذر أكبر قليلا أثناء تحركنا خلال العام”.
مع ذلك، يبدو أن بعض التحولات الكبيرة في تخصيص الأصول سيوفر دعما طويل الأجل. تقول سونال ديساي، كبيرة مسؤولي الاستثمار في شركة فرانكلين تمبلتون للدخل الثابت “يتعلق الأمر حقاً بحقيقة أنه على مدى أعوام عديدة كانت هناك إعادة تخصيص على نطاق واسع بعيدا عن الأسواق العامة نحو الأسواق والأسهم الخاصة من قبل المستثمرين المؤسسيين، لأن أسواق الدخل الثابت العام لم تكن ببساطة تحقق عوائد كافية”. وقد ترك هذا كثيرا من المستثمرين الكبار يتعرضون لفئة الأصول المنخفضة بالمعايير التاريخية.
الآن، تقول “يمكن للمشترين من الدرجة الاستثمارية أن يتوقعوا عائدا يبلغ نحو 5 في المائة، وأن التحول الكبير مرة أخرى إلى هذا النوع من الديون يجب أن يستمر أكثر. أعتقد أن هذه هي القصة. من ناحية ستكون إعادة التخصيص هذه رحلة صعبة بعض الشيء، لكن يجب أن تحدث”.
هناك جاذبية أخرى بالنسبة إلى جريل كاسترو، من شركة موزينيتش، بصرف النظر عن علامات التحسن المطرد في اقتصاد منطقة اليورو، وهي أنها حتى لو اشترت ديونا بسعر 90 سنتا على اليورو، مثلا، فهي واثقة تماما بأنها ستسترد مائة سنت بالكامل عندما تستحق الديون، ما لم يكن هناك ركود كارثي حقا. الميزانيات العمومية للشركات في حالة جيدة بفضل كل الاقتراض الرخيص الذي جرى في أعقاب تفشي كوفيد مباشرة.
لذا، إذا التزمت بالديون قصيرة الأجل نسبيا “فستتناقص أهمية علاقتك بالسوق”، كما تقول جريل كاسترو. “بعد كل ما حدث من اضطرابات أعتقد أن قليلا من الراحة سيكون موضع تقدير كبير”.
هذا ما يجعل الأمر يبدو كأنه مكان مريح. تقول جريل كاسترو “إذا كانت لديك تقلبات لكنك تبدأ مع (عائد) قريب من الصفر، فمن الواضح أنك تشعر بذلك، وبشكل كبير. إذا كنت ستخرج إلى البرد عاريا فإنك ستشعر بذلك، لكن إذا خرجت بمعطف شتوي دافئ فيمكنك الحفاظ على الدفء بشكل أفضل. الآن لدينا معطف شتوي دافئ وأحذية طويلة للأحوال الجوية السيئة، لذلك نحن على استعداد تام”.