[ad_1]
ماذا كانت فئة الأصول الأفضل أداء في 2020؟ إذا كنت تعتقد أنها أسهم شركات التكنولوجيا أو بيتكوين عليك أن تراجع نفسك. بدلا من ذلك، كما كتب صندوق التحوط بريدج ووتر أخيرا لعملائه “من بين النتائج الأكثر إثارة للاهتمام والأقل شهرة” في 2020، هي أن السندات الأمريكية المرتبطة بالتضخم تفوقت على الأصول الأخرى بتحقيقها عائدا بنسبة 35 في المائة، على أساس معدل بحسب المخاطر، في الوقت الذي يقوم فيه المستثمرون بالتحوط ضد مخاطر التضخم.
هذه قشة بارزة في مهب الريح. قد يبدو من الغريب أن يقلق أي شخص من التضخم الأمريكي الآن. أظهرت بيانات الأربعاء أن التضخم السنوي لأسعار المواد الاستهلاكية في الولايات المتحدة بلغ 1.4 في المائة في كانون الأول (ديسمبر). كما أن نمو الأجور ضعيف، والبطالة مرتفعة، والوباء يجر النشاط الاقتصادي إلى أسفل. وحتى إذا استؤنف النمو في 2021، فإن العقود الأخيرة تشير إلى أن القوتين التوأم، العولمة والرقمنة، يفترض أن يبقيا الأسعار تحت السيطرة.
على وجه الخصوص، أطلقت الإنترنت العنان لأشكال عالمية جديدة من المنافسة السعرية للسلع والخدمات والعمالة. هناك احتمال كبير أن تستمر في القيام بذلك، بالنظر إلى أن كوفيد – 19 يسرع التحول الرقمي. اليوم، أصبح الجميع تقريبا بارعين في التسوق عبر الإنترنت، بينما اكتشفت الشركات أن كثيرا من الموظفين يمكنهم العمل عن بعد. لذا يبدو أن الضغوط التنافسية التي تكبح التضخم موجودة في كل مكان.
لكن السبب وراء اندفاع المستثمرين للتحوط من التضخم يرجع إلى القلق من أن التضخم قد يتبين أنه حدث نادر الوقوع، ذو احتمال منخفض لكن تترتب عليه مخاطر عالية التأثير.
في الأعوام الأخيرة تم بناء معظم المحافظ الاستثمارية على افتراض أن أسعار الفائدة والتضخم سيظلان منخفضين إلى أجل غير مسمى. هذا يعني أنه إذا كان هناك أي شيء يهز هذا الإجماع، فستكون هناك أزمة سيئة في السوق. في الواقع، في الوقت الحالي، هناك ثلاثة عوامل على الأقل ينبغي أن تجعل المستثمرين يتوقفون للتفكير.
الأول، مخاطر الانكماش على المدى القصير. على الرغم من ضعف النمو الاقتصادي حاليا بسبب الوباء، يبدو أن الإدارة القادمة للرئيس المنتخب جو بايدن مستعدة لإطلاق المزيد من الحوافز من المالية العامة. إذا دخلت هذه الحوافز في الاقتصاد في الوقت الذي يصبح لقاح كوفيد – 19 متاحا على نطاق واسع، قد يكون هناك اندفاع في النشاط الاقتصادي في وقت لاحق من هذا العام.
إذا اصطدم الطلب المتزايد مع الاختناقات في جانب العرض – وهو أمر مرجح لأن الإغلاق دمر القدرة في بعض القطاعات – قد تقفز الأسعار في بعض المجالات، خاصة الترفيه والخدمات. إستر جورج، رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس، حذرت بالضبط من ذلك الأسبوع الماضي.
يجادل مسؤولون آخرون في الاحتياطي الفيدرالي، مثل لايل برينارد، بأن أي قفزات في الأسعار ستكون مؤقتة. ربما. لكن المسألة الثانية التي يجب على المستثمرين أخذها في الحسبان هي أن العوامل الهيكلية التي أبقت التضخم منخفضا في العقود الأخيرة – خاصة العولمة والرقمنة – قد تتغير. كما يجادل تشارلز جودهارت ومانوج برادهان في كتاب جديد، فإن الضغوط الديموغرافية في أماكن مثل الصين يمكن أن تؤدي إلى نقص في العمالة وبالتالي نمو الأجور. كذلك قد تؤدي الحمائية التجارية المتزايدة إلى رفع أسعار الخدمات والسلع أيضا. وقد لا يكون الماضي القريب للعولمة دليلا جيدا على مستقبلها.
القضية الثالثة، وربما الأكثر أهمية، هي موقف الاحتياطي الفيدرالي. هناك عامل آخر أبقى توقعات التضخم الأمريكية منخفضة في الأعوام الأخيرة وهو الافتراض المتفائل بأن هدف التضخم الفيدرالي البالغ 2 في المائة جعله ملتزما باتخاذ إجراءات استباقية إذا زادت الضغوط التضخمية. لكن هذا الافتراض يبدو خاطئا بشكل متزايد.
أحد الأسباب هو أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يقولون الآن إن 2 في المائة ليس سقفا وإنما هو هدف متوسط طويل الأجل، ما يعني أنهم قد يتركون التضخم يرتفع فوق 2 في المائة لفترات. هناك سبب آخر هو أن الضغوط السياسية والاقتصادية قد تجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي التصرف بشكل استباقي، لأن أي ارتفاع في أسعار الفائدة يزيد أيضا من تكلفة خدمة ديون الحكومة المتزايدة باستمرار.
أخبرني بيل دادلي، الرئيس السابق للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك: “في النظام القديم، كان الاحتياطي الفيدرالي يحاول الوصول في الوقت المحدد. الآن يقولون إننا لن نصل في الوقت المحدد ولكن بدلا من ذلك (…) نتأخر عن قصد. عندما تبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع، ستظهر مشكلة خدمة الدين أخيرا (…) عليك أن تقلق بشأن الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لكي لا يشدد السياسة بقدر ما يحتاج إليه”.
على المدى الطويل، كل هذا يعني أن فرص حدوث صدمة تضخمية مستقبلية آخذة في الارتفاع أيضا، كما يدرك دادلي وبعض المسؤولين الآخرين في الاحتياطي الفيدرالي. يحذر دادلي: “نحن الآن في حالة نشوة أشبه بالأحلام حيث التسهيل الكمي من الاحتياطي الفيدرالي يوفر الدعم للأسواق المالية والمشكلة أن الأسواق لا تركز على نهاية التسهيل الكمي. لكن في مرحلة ما سيتعين على الاحتياطي الفيدرالي أن يلمح إلى أنه ينتقل إلى نظام آخر”.
يضيف دادلي عندما يحدث ذلك “يمكن أن تكون هناك نوبة غضب بسبب التراجع”، في إشارة إلى تقلبات السوق في 2013 التي حدثت عندما أعطى بن برنانكي، رئيس الاحتياطي الفيدرالي آنذاك، تلميحا خفيفا للغاية بأن البنك المركزي قد يخفض أو يخفف، برنامج التسهيل الكمي. في الواقع، هناك احتمال كبير للغاية أن تكون نوبة الغضب التالية أسوأ بدرجات عالية، بالنظر إلى أن الاحتياطي الفيدرالي يشجع المستثمرين صراحة على الرهان على بقاء أسعار الفائدة منخفضة جدا لمدة عامين آخرين على الأقل (وهو ما أرى أنه كان خطأ).
لحسن الحظ، ربما يكمن هذا الخطر في المستقبل. نبرة الاحتياطي الفيدرالي لا تزال متشائمة. لكن ما هو موجود هنا الآن هو تحول في احتمالات التضخم من “منخفضة للغاية” إلى “ليست منخفضة للغاية”. وبالتالي، المستثمرون محقون في التحوط لرهاناتهم، مهما كانت الأخبار قاتمة حول الوباء. رغم كل شيء، هناك شيء آخر تعلمناه في 2020 وهو أن ما لا يمكن تصوره في بعض الأحيان يصبح حقيقيا بشكل غير متوقع.
[ad_2]
Source link